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推荐分类:油脂油料

豆棕价差扩大最大风险或来自当前豆油的期现结构

来源:中国花生精英网  作者:ZOU  2018-11-19  浏览:1158  字号:[ ]  背景颜色:  
豆油供需分析:
11—12月国内进口大豆到港量较10月明显下降,进口大豆开始明显去库。近两周国内油厂压榨量较前期的高水平有所下降,预计进入12月以后周度大豆压榨量将下降至170万吨左右。
国内豆粕近期提货量走低,一方面近期豆粕原料价格主动性下跌导致补库速度放慢;一方面受全国性猪瘟间接影响所致,生猪有提前出栏现象,致使11月以来猪料销量明显下滑,以上因素为豆油供应端的利好。
需求端而言,10月中旬以后国内豆油提货量明显下降,但预计随着进入12月豆油需求旺季后,有望实现环比明显走强。
根据平衡表的推演,11月国内豆油将继续保持180万吨的高位,而后进入12月尤其明年1月以后,国内豆油有望大幅去库,从而利好于未来豆油价格。目前国内油厂对远期豆油有明显挺价意愿,而当前时间点或为豆油压力最大的时刻,未来有望逐步缓解。虽当前豆油全国范围基差偏弱,同比较低,然而考虑到远期去库的预期,y1901合约期现价格难以很好回归,实现最终期现统一,这也是我们将豆油作为多头配置的原因之一。
棕榈油供需分析
国内棕榈油期价的走势主要受产地基本面的驱动,而当前棕榈油市场的利空主要源于产地库存压力。虽然10月MPOB库存不及预期,然则利好的实际影响十分有限,市场普遍认为,年末马来棕榈油期末库存将继续增长至300万吨以上,甚至高达 350万吨的可能,市场对近期两个月产地利空预期较为一致。11月国际原油价格的超预期下跌也助跌了产地价格,生柴需求的利好支撑不复存在。马来西亚及印度尼西亚双产地导致近期价格不断下挫,国际棕榈油市场暂无明显利好因素。
虽然当前棕榈油价格下跌至成本线附近而濒临亏损,但需求不利情况仍将持续。考虑到棕榈油不耐储存的特性,不排除产业链进一步形成亏损。
近期国内棕榈油进口利润较好,国内棕榈油预期到港增长,12月—明年1月,预计24度棕榈油到港单月达到40万吨左右,因此在冬季本不利于低度棕榈油消费的情况下,国内也趋于库存累积。
目前豆棕价差的扩大最大的风险或来自于当前豆油的期现结构。国内大范围毛豆油现货价格大幅贴水于期货价格,因而不排除近月期价向疲软的现货价格靠拢的可能性。但当前油脂交割库容有限,不排除临近交割期现价格无法统一。另外,明年1月豆油去库程度也值得考量,不过考虑到当前豆油盘面价格已经挤掉了大部分“贸易摩擦”的升水成分,未来该因素影响相对有限。
交易计划,建仓部位1100—1150,目标部位1200—1300,止损1050—1100。
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